バリュー投資は死んだそもそもバリュー投資とグロース投資の違いは？

「バリュー投資は死んだ」

バンク・オブ・アメリカは9月8日に発表したレポートで、バリュー投資（割安株）のリターンがグロース株（成長株）と比較すると過去最悪の10年だったとし、「バリュー投資は死んだ」と表現したそうです。

ビジネスインサイダーのこちらの記事を読んだだけで、元になったレポートは見つけられませんでした。

感覚として、ここ数年はバリュー株よりもグロース株のリターンのほうが大きいというのは多くの人が感じていることでしょう。私が取っている手法はバリュー投資なのかグロース投資なのかともし聞かれても、私にはよくわからないです。私にとっては2つは非常にざっくりとした感覚上のものでしかありません。

バリュー株とグロース株の違い

たとえば、Amazon（AMZN）マイクロソフト（MSFT）、ビザ（V）を割安株だと思う人はいないでしょう。そしてJPモルガン（JPM）やバンク・オブ・アメリカ（BAC）をグロース株と認識している人もいないと思います。

ではアップル（AAPL）やコカ・コーラ（KO）はどうでしょうか？
アップルは今ではグロース株と思われがちですが、数年前まではバリュー株といっていい水準でした。PERは10倍台半ば、株式益回りでは6%前後で推移していました。
一方、コカ・コーラはバフェット銘柄として有名で、バリュー株のイメージの強い銘柄ですが、ここ数年はPER20倍台の半ば、益回りで4%台で推移しています。

ラッセル1000バリュー株指数＆グロース株指数

ひとつの定義として、ラッセル1000バリュー株指数、ラッセル1000グロース株指数というバリュー株とグロース株のインデックスがあります。2つの指数の採用銘柄の定義は以下のとおりです。

株価純資産倍率（PBR）が高い（グロース株指数の場合）　or　低い（バリュー株指数の場合）
成長指標の予想値・実績値がともに高い（グロース株指数の場合）　or　低い（バリュー株指数の場合）

PBRがひとつの大きな指標になっているんですね。PBRは解散価値ともいわれる指標で、以下の計算式で算出できます。

PBR（株価純資産倍率）= 株価 ➗ BPS（1株あたり純資産）

私はPBRはほとんど参考にしていません。理由は計算式にあるBPSには有形資産しか含まれていないからです。特にアメリカ企業は強力なブランドやネットワーク効果などの力で高収益を得ている企業が多いです。ブランド力やネットワーク効果などの無形資産はBPSには反映されません。

つぎにラッセル1000バリュー株指数＆グロース指数の構成銘柄上位をみていこうと思います。

ラッセル1000バリュー株指数　構成上位10銘柄

銘柄	割合
バークシャー・ハサウェイ（BERK.A）（BERK.B）	2.5%
ジョンソン・エンド・ジョンソン（JNJ）	2.3%
JPモルガン・チェース（JPM）	2.0%
インテル（INTC）	1.8%
ベライゾン（VZ）	1.6%
AT&T（T）	1.5%
ウォルト・ディズニー（DIS）	1.4%
シスコ・システムズ（CSCO）	1.4%
アルファベット（GOOGL）（GOOG）	1.3%
エクソン・モービル（XOM）	1.3%

ラッセル1000グロース株指数　構成上位10銘柄

銘柄	割合
マイクロソフト（MSFT）	10.4%
アップル（AAPL）	10.2%
アマゾン（AMZN）	8.0%
アルファベット（GOOGL）（GOOG）	4.5%
フェイスブック（FB）	3.7%
ビザ（V）	2.2%
マスターカード（MA）	1.8%
ユナイテッド・ヘルス（UNH）	1.6%
エヌビディア（NVDA）	1.5%
アドビ（ADBE）	1.4%